文本｜翠鸟资本
据香港证券交易所官方网站介绍，乐华娱乐集团（以下简称“Lehua娱乐”）于3月8日正式向中国证券交易所挂牌申请，中国中信建设投资（香港）国际金融有限公司和招商证券国际联合主办。
乐华娱乐募集的IPO资金将用于艺术家的运营。计划为受训人员和签约艺术家提供更好的培训设施，并加强教师队伍建设，以提高艺术家的培训和管理能力。
该公司还计划扩大艺术家的宣传范围；用于扩展音乐IP库；投资和收购符合发展战略或能与业务产生协同效应的业务或资产；用于拓展泛娱乐业务；海外扩张；用于营运资金和一般企业用途，以支持业务运营和增长。
《征兵教母》的雄心
2003年，杜华初进入就业市场，月薪只有3000元，在8888电子商务网站上担任公关经理。不幸的是，随着2000年美国互联网泡沫的破灭，纳斯达克上市公司中有8848家流产。可以看出，杜华作为职场新人，当时在择业方面没有太大的远见。
后来，8848被软件制造商苏达收购后，她转向了当时中国最大的数字音乐内容提供商华友世纪。华友世纪已经过去了五年，也是音乐产业最辉煌的五年。华友世纪控股或投资了飞乐唱片、华谊兄弟音乐、鸟人艺术、北京金心子文化和台湾种子音乐五家唱片公司，投资近1.5亿元，占中国音乐市场份额的20%以上，被称为“亚洲最大的音乐公司”。
生下孩子一个月后，杜华决定创业。从华友世纪辞职后，他创办了乐华娱乐，起始资本为200万。2009年，杜华创办了乐华娱乐。他签下的第一位艺术家也是杜华的好友湖南卫视主持人谢娜。后来，他赢得了SJ集团成员韩庚（HanGeng），韩庚刚刚从合同中归来，这使杜华在经纪行业中声名鹊起。
根据招股说明书，根据frostSullivan数据，2020年中国五大艺术家管理公司的总收入为32亿元，占同年总市场份额的6.1%左右。乐华娱乐艺术家管理业务的收入在中国所有艺术家管理公司中排名第一，市场份额约为1.5%。韩庚、王一博、孟美琪、范成城等知名艺人都在乐华娱乐旗下。
事实上，在香港上市之前，Lehua娱乐已经开始了资本之旅。
2015年9月，乐华娱乐正式在新三板上市，证券简称“乐华文化”。上市仅三个月后，A股上市公司功达电盛计划通过发行股票和支付现金的方式收购springfusion（价值18亿美元）和乐华文化（价值23.2亿美元）。
2016年10月，在申请延期回复中国证监会反馈后，功达点盛选择撤回并调整重组计划，放弃收购springfusion，只收购乐华文化。估值也由原来的23.2亿元降至18.87亿元。
值得一提的是，收购时，乐华文化的原股东做出了业绩承诺。2016年至2018年，乐华文化实现的扣除非母公司净利润分别不低于1.5亿元、1.9亿元和2.5亿元。然而，事实上，乐华文化2016年的收入和净利润分别为4.74亿元和6300万元，明显低于承诺的业绩。
2017年2月，功达电声宣布相关重组计划完全终止，原因是“重组目标公司乐华文化的股东对公司与A股市场对接的条件和方式有不同意见”。2018年3月，乐华文化不再在新三板上市。
据中国证监会北京证券监督管理局官网消息，2018年4月，招商证券提交了乐华娱乐首次公开发行上市基本信息表。招商证券披露的上市指导报告显示，中国招商证券在2021年6月前，中国文化娱乐集团（LehuaLehua）终止了IPO指导，实施了对中国文化的第一阶段指导。
在乐华娱乐放弃A去香港之后，主要是影视娱乐公司上市的环境不容乐观。
2020年11月，等待了三年多的博纳影业终于通过了A股IPO会议，但尚未上市；2021，成立了一个名为“中国之声”的嘉兴文化的IPO被拒绝了，宁梦电影原本是为A股上市准备的，但也转投香港股票。
艺术家管理收入超过90%
面对艺术家是否续约的问题
根据招股说明书，乐华娱乐目前有三大主要业务，包括艺人管理业务、音乐IP制作运营业务和泛娱乐业务。
在艺术家管理业务方面，乐华娱乐目前有58名签约艺术家和80名学员参加了培训项目。其艺术家包括韩庚、王一博、孟美琪、范成城等。签约艺术家主要通过参与商业活动（如代言、商业推广活动和商业表演）和娱乐内容服务（如电影、戏剧和综艺节目）来获得收入。
根据招股说明书，从2019到2021，公司共收到58000名实习生的申请，分别有19,28名和50名新签约学员，学员的整体录取率不低于每年0.3%。
音乐制作平台将转让给第三方，以产生IP收入。截至2021年12月31日，该公司已售出超过1700万个副本的两个数字单曲“无意义”和“我的世界代码”的王一博，分别。
在泛娱乐业务中，公司主要提供娱乐服务，包括综艺节目许可证的转授权、艺术家相关衍生品的销售以及其他娱乐服务。
根据业务分类，报告期内，公司艺人管理收入分别占84%、87.7%和91%，音乐IP制作和运营收入分别占11.8%、10%和6.1%，泛娱乐业务收入分别占4.2%、2.3%和2.9%。
乐华娱乐在招股说明书中表示：“我们的大部分收入来自艺术家管理业务。如果我们未能保持与艺术家和受训人员的关系，或未能扩大我们注册的艺术家和受训人员的数量，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。”
目前乐华娱乐最著名的明星是王一波，他是一位受欢迎的顶级明星。如何依靠“王一博”获得90%的收入，确保稳定的收入？毕竟，明星的合同是有期限的。
根据招股说明书，乐华娱乐旗下的知名艺人中，韩庚的合同在今年5月到期，王一波的合同在两年左右到期，孟美琪的合同也在两年左右到期，范成城的合同在一年左右到期，黄明浩的合同在两年左右到期，吴宣义的合同在两年左右到期，朱正廷的合同将于明年到期
这也意味着乐华娱乐未来两年将迎来一批重要的成熟艺人合同到期，能否续约成为关键。最糟糕的结果，假设，只是假设，如果这些艺术家离开乐华，乐华还剩下什么？为什么？这与生产型企业依赖大客户所造成的风险是一样的。
因此，乐华可能需要思考的一个问题是：如何培养下一个王一博，或者两个王一博。
企业面临收入困境
上市前的巨额股息
从管理艺人的成就来看，杜华手中的乐华娱乐确实是“造”明星的好手。然而，从信用风险控制的角度来看，乐华娱乐的表现并不令人满意。
具体而言，乐华娱乐因应收账款减值而产生的信用风险正在增加。截至2019至2021年度，乐华娱乐业应收款项减值准备分别为570万元、1420万元及1700万元。综合年增长率从2019到2021是72.7%，远高于同期同期收入和利润的复合年增长率。
此外，乐华娱乐的盈利能力也不太好